对阵荷兰的比赛 ☺，右翼卫邓弗里斯先助攻德佩首开纪录；上半 ⏲场结束前，邓弗里斯用相同的倒三角战术助攻后插上的布林德将比分 ♑扩BT体育网页登陆大为2-0。
三、中天运恐成下一个瑞华or正中珠江？
（1）在民企信用增强、及保交付并行的政策思路下，施工到竣工的 ➣预期将较前期更为稳定 ⏱，叠加杭州为代表的“因城施策”继续推进， ➡居民侧的需求恢复将带来“TO-C”的销售数据企稳；（2） ⚡随后，等待房企宽信用的范围及力度进一步扩大，真正看到房企融资 ☺“回血”的改善，有望修复至“TO-B”端；（3）由于拿地 ♒、开工、投资仍然需要更大的政策刺激力度，因此将最后传导至开工 ➨与投资链条 ⚾。
创新点上，景顺长城表示，在过往产品布局中就已积极探索公 ⚾司治理、低碳环保等ESG主题型投资机会，未来将继续探索固收ESG产品布局机会。而长城基金目前公司正积极筹备新能源汽车QDII基金，未来将逐步形成多层次的ESG产品体系。
（1 ➦）CPI：预计23年延 ⛴续走低趋势 ⚾，上行空间不大。一方面 ❧，随着疫情 ⛺防控进一步优化，稳增长政策逐渐见效，23年内需将缓慢修复，带 ⛼动 CPI修复；另一方面，今年5月能繁母猪生猪存栏量进入上升 ♍通道，以“猪价-存栏-出栏-猪价”的历史规律做模型推演，2-3个季度之后存栏将传导至出栏上升，预计23Q1猪肉产能将有所 ⛸回升，届时猪价或见顶 ⛅，23年下半年猪价将趋于下降。整体而言，23年CPI上行空间有限，仍将低位运行。
2）地产政策从供需两侧持续加码助力行业基本面企稳修复。 ♌近期针对地产领域的支持政策密集出台，包括支持房地产企业在内的 ❤民营企业发债融资，央行和银保监会推出16条金融举措支持地产企 ♓稳复苏，以及证监会决定恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、再 ♓融BT体育网页登陆资[3] ♐，等等。综合来看，当前房地产行业供需两侧政策均有所 ➢加力，特别是在供给侧从银行信贷支持、债券融资帮扶到股权融资松 ✌绑，有助于提振市场信心和促进基本面的企稳 ♏。
不过，三季报To-B相关的 ❧消费建材、玻璃等仍在下滑通道；地产开工和投资也在下探，毛利率 ♍和周转率的下滑未能企稳。由于成本压力未有显 ⛸著缓解，装修建材业绩仍在底部，收入、利润增速回落，销售利润率 ➧、资产周转率大幅下滑并拖累ROE；10月地产新开工、投资增速♈仍在大幅下滑，且传统投资链条的普钢、建材等行业在21年以来经 ♏历过一轮显著的在建工程增速的提升，目前供给压力较大而需求仍受 // ☹拖累，业绩仍然承压。
核心观点：当前A股增量资金回暖，市场信心明显提升，人民 ➢币汇率反向破7没有太多悬念，市场核心矛盾转移至国内疫情和政策 ♊预期的博弈 ♓。目前政策积极预期明显占上风，我们维持“以更乐观地 ♋心态面对战术性反弹，冬日里的小阳春值得期待”的判断 ♊。短期行业 ☻轮动遵循地产—消费—成长的演绎路径，当前消费板块正在接力，围 ♏绕成长的反弹正处于酝酿的前期。
A股行业配置关注风险溢价下行和美债利率下行受益的方向， ⛴大会后辩证看待“发展”与“安全”的关系。23年行业配置建议关 ❎注节奏：上半年偏重于“托底”与“重建”，下半年偏向“转型”与 ⛽“突围”——风险溢价下行方向，更偏向于理解“以发展促安全” ⏰，一方面聚焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控 ⚾优化带来结构性的预期修复良机；美债利率下行受益更偏向于理解“ ⏲安全是发展的基础”，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。
进球后，布林德跑向场边，与早已从替补席起身欢呼的父亲拥 ⛼抱庆祝，享受这一属于他们父子的荣耀。
展望23年，大类资产将由“紧缩+衰退 ⛶”共振逐步转向“衰退”。22 ⛺年H2“紧缩”和“衰退”交易共振是大类资产主线，不同资产的核 // ☹心矛盾有所分化，美债和美元更多地交易紧缩 ♑，美股和大宗商品更多 ✌地交易衰退 ➢。我们判断23年大类资产由“紧缩+衰退”共振转向“ ♋衰退”的方向确定，而节奏取决于美国通胀回落的速度。（1）短期 ♑来看，大类资产仍受“紧缩”和“衰退”共振影响，而非单边主导。♈当前美国核心通胀回落趋势仍待验证，美联储继续紧缩，短期 “紧 ❤缩交易”仍主导美债利率高位震荡 ⛽，美债利率更明显的回落趋势需要 ♎市场确认美国核心通胀实质性的回落信号；（2）展望未来，23年 ⛽随着美国核心通胀“实质性的拐点”得到验证+美国经济衰退压力进 ♈一步凸显，美联储紧缩政策将逐步退坡，我们判断大类资产将从“紧缩+衰退”共振逐步转向“衰退 ➤”主导。
本报记者 铃木千寻 【编辑:晋成公 】
