责任编辑：卢《767彩票app下载最新版》昱君
2023年我们认为美日两国的货币政策或会在边际上出现收 ♓敛。美国方面伴随通胀的回落，美联储大概率将2023年1季度完♈成加息，并且在2023年后半市场对美联储的降息预期或有所加强 ♌。2022年以来美日10年利率的息差为美日汇率的重要锚定（图 ⛵表31）。考虑到日本央行将日本10年利率的上限控制在0.25%不变，美日10年息差的主要变量来自于美国10年利率。通过对 ➧以往加息周期的研究发现，当美联储加息至顶后，大概率美债10年 ⏬利767彩票app下载最新版率发生了下行（图表32）。若该规律得以重复，则从美日息差的 ⏰角度明年或支撑日元走强。
虽然在12月的FOMC会议上，美联储强调紧缩周期没有结 ⛲束，并提示终点利率可能会“更高和持续更久”。但我们认为，美联 ♉储此举是希望巩固当前通胀下行的势头并防止其反复。在当前的鹰派 ♏取向下，金融市场的风险偏好或将转弱。这或能令明年上半年美国经 ➥济需求和通胀维持进一步下行的势头，也会令金融稳定性风险增加。 ✨当经济和通胀下行趋势更明确时，美联储就可能会改变当前的政策取 ♐向。从历史经验看，美联储往往会早于市场的预期结束加息周期或进 ⛷行降息（图表8）。在12月FOMC会后，OIS和联邦基金期货 ⛼市场都预计美联储本轮加息周期将会持续到明年5 月左右，并于明 ♉年下半年开始降息。我们认为，根据以往的经验，不能排除美联储在 ♈明年2月份提前结束加息周期，并于明年下半年开启降息周期的可能 ⛸性。在这个基准假设下 ♑，我们看好美元指数在明年末将比今年末的水 ❤平更弱。
本报记者 赖先 【编辑:彭任 】
