来源：CFC商品策略研究
作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏
本报告完成时间 | 2025年5月12日
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5月12日北京时间下午15：00发布的中美日内瓦经贸会谈联合声明中宣布了90天的关税暂停实施期。
本次联合声明距离特朗普政府的4/2解放日过去了约一个月时间，基本符合，甚至略快于我们在《【建投航运专题】今日五城，明日十城-从其他角度观察关税贸易战的影响》中的预期
“结合2024年7月~2025年1~2月的大规模进口与不怎么的库销比来看，美国居民对于商品的消费需求相对坚挺。故我们认为关税对美线运输需求的影响可能是短期（可能以季度为量级）的，其后便是低库存迫使进口商再次集中进口。”
在这一个月时间内，沃尔玛、洛杉矶港口CEO Gene Seroka等供应链企业高层（及其他各类货主企业）都表达了对于供应链（卡车工人失业等）以及居民通胀的担忧。
而期货市场在4月~5月颇为乐意交易的美线外溢船只：Ever Frank、Tampah Triumph、OOCL France、COSCO Shipping Alps、COSCO Shipping Andes、COSCO Fortun《5g彩票》e等要么已经出发，要么已经在港口装载了欧线的货物。类似的情况基本也适用于其余接受船只的地中海、中东、南美、中南美、跨大西洋等各类航线。这也意味着，若联合声明得到严格遵守与执行，则美线大量观望货主的集中发货需求叠加三大班轮联盟（MSC&Zim、Premier、OCEAN）重新安排班次、航线的过程可能造成一定的供应链冲击。
对于欧洲则更为有趣，即便接受了美线船只，此类船只自4月中旬便开始，影响大致覆盖至5月，市场将这一增量大致定义在10万TEU级别，而欧线的周度运力大致在28~30万级别，也就意味着6~7周内增加了10万TEU，便造成了班轮公司当前的严重恐慌。从数据来看，5月周度平均运力甚至可能略低于4月。考虑到4月较为坚挺的装载率（与我国出口增长数据匹配/一致），5月的恐慌有两种潜在可能，1．班轮公司与产业的悲观情绪快速爆发，选择了传统的产业本能/惯性；2．货主因贸易流受阻选择观望造成需求下降，如进口中国中间派进一步加工生产发往美国的货主。但2与坚挺的高频吞吐量数据（尤其是考虑到145%关税的规模）似乎有一定出入。
然而在船司恐慌情绪的同时，参考上海航交所SCFI、CCFI以及德鲁里的指数，货量受最直接冲击的美线本身运费反而相对稳定，而参考linerlytica数据，关税生效后即便OCEAN、PREMIER、MSC三大阵营颇为积极控制运力，但装载率显然不及2024年7月~2025年4月初的提前备货期。
这一矛盾的背后可能是：“在整体货量不足时降价的边际性货量增益可能有限，无法弥补单价下降后总收入的缩减”。而这一情况理论上适用于其他所有航线，而从1~4月稳健的出口来看，欧线某种意义上属于其中货量本身较为充足的部分。
联合声明中的90天关税暂停实施期为各类货主提供了较为稳定的备货、运输周期。为了避免90天后的任何潜在变数，其可能更为积极的进行备货，囤积缓冲性库存。
未来若联合声明中的各项条款得到严格遵守与执行，则后市集运欧线市场可能出现较大的波动，甚至存在与去年同期规模类似的波动。
主要风险：班轮公司主动放弃27、28年前的盈利、构成缓冲垫的机会，贸易政策较联合声明出现反复
研究员：陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
责任编辑：赵思远
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本报记者 雷洁琼 【编辑:王光祈 】
