来源：一观大势
核心观点
▶中国股市“转型牛”的格局越来越清晰，战略看多2025：1）遍历冲击和出清调整后，投资人对经济形势的认识已然充分，其对估值收缩的边际影响减小；2）股票价格反应的是投资者对未来的预期，而预期变动的主要矛盾，已经从经济周期的波动，转变为贴现率的下降，尤其是无风险利率与风险认识的系统性降低；3）以化解债务、提振需求与稳定资产价格的中国政策“三支箭”，以“投资者为本”的资本市场改革，以新技术新消费的商业机会涌现，有助于重新提振投资者对长期的假设，中国股市迈向“转型牛”。
▶行情的关键动力来自无风险利率下降与风险认识的系统性降低。过去三年内外部过高的机会成本阻碍了投资人的入市意愿，央行互换便利与回购再贷款扫清了股市流动性改善的障碍，长期国债收益破2与存款利率破1，中国股市的无风险利率出现实质性下降。此外，及时、得当与合理的经济政策，查漏补缺更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，以及决策者扭转形势与支持资本市场的决心，对于推动经济社会风险评价的降低与改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。以上，增量入市与长期入市进入历史转折点。
▶主题推荐：AI智能体/具身智能/国牌消费/区域经济/自主可控。1）AI智能体：加速AI应用落地，拉升算力需求曲线，推荐：互联网大厂与算力基建开支。2）具身智能：产品及应用场景多元化，推荐：受益《环球会彩票app官方》规模化量产的核心零部件与轻量化材料。3）国牌消费：新消费人群、情绪价值新需求和与之匹配的新消费产品共振，推荐：国牌美妆/IP潮玩/宠物等新兴消费与服务消费。4）区域经济：西部大开发政策加码，海南封关在即，推荐：西部基建/特色原料及加工，免税/航运/旅游。5）自主可控：全球科技供应链重构，看好先进半导体/国产算力/基础软件。
▶风险提示：全球经济衰退超预期、全球地缘政治的不确定性
责任编辑：何俊熹
“石油人民币”的说法，2018年12月就出现在澳大利亚 ❣麦考瑞大学能源专家约翰·马修斯和美国康奈尔大学东亚项目高级研 ♍究员马克·塞尔登合写的一篇文章中。两位学者在捷克世界报业辛迪 ⛹加网站以《石油元（人民币）的崛起》为题撰文称，随着近十年来人 ❥民币的国际化战略，以及中国对石油需求量的增加，以人民币计价的 ♑石油合约将向美元霸权发出警告。环球会彩票app官方
不锈钢在地产行业主要用于“施工-竣工”环节，同时也会带 ♌动机械、家电等相关行业用钢需求增长。正常的地产建筑周期从施工 ⛶到竣工的时间一般约为2-3年，从领先数据看2022年竣工端本 ♎应表现相对较好，但1-10月份房屋施工面积同比减少18.7% ♉，房屋竣工面积同比减少18.7%，地产行业持续低迷 ♏。主要原因 ❥是地产下行周期，且受到疫情管控政策严格影响，经济增长多有承压 ♉，居民收入及预期下降 ♍，而地产企业因销售不佳资金受限 ♒。2022 ♑年下半年地产纾困政策持续发布，7月政府发布“保交楼”政策，11月出台地产“十六条”和融资“第三支箭” ☽，预计随着政策持续发 ♊力，疫情管控政策优化宽松，2023年地产竣工端或迎来弱复苏， ⛻地产相关用钢或有所回暖。具体来看，“保交楼政策”完工周期一般 ♌在1年左右 ✌，2023年下半年房地产竣工面积增速有望改善，预计2023年施工面积累计增长5% ⛲，全年竣工面积累计增加4.5% ⛹，对建筑行业的不锈钢消费拉动0.67%。远期来看，我国房地产 ⛎业或已进入衰退周期，预计未来几年房地产板块整体开工率持续下滑 ♍，地产相关的用钢需求也进入下行通道。
本报记者 杨慧林 【编辑:宋汶 】
