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03降准呵护宏观流动性宽松 ⛺，关注重要会议政策定调1399彩正式版
1、当前A股细分行业库存周 ♑期位置
面对美股，我们维持中期对于美股偏向谨慎保守的态度。事实 ♊上，美股在加息与衰退之间反反复复、来来回回、前后不一的定价已 ♐经非常多次 ⛅，我们倾向于在杀估值之后还有杀盈利的过程 ♋，本质上是 ⚽欧美资本市场迟迟不愿意对未来经济深度衰退的进行有效评估。我们 ⛷预计美股在明年上半年存在回调的较大可能，全年前低后高，2023年上半年美股利润将出现负增长 ➥，全年预计在零增长附近。
引言： ♿一鲸落，万物生
（3）第三步促“转型”：制 ♈造业中的中坚力量——预计20年产能周期驱动 ⚡及国产替代逻辑催化下 ❗，叠加新能源链“扩表”及“绿色化+数智化 ❤”的技术周期推动，制造业将进入新周期；
9月 ⛸，墨西哥货物贸易出口同比增长25.4%，创1991 ⏱年同期以来新高，其中汽车出口同比增长42.1%，占所有制成品 ♓出口三分之一左右，成为拉动墨出口增长的主要引擎。
2、周期规律：美国宏观制造 ✍业与零售业
其次，根据DDM三因素模型 ♑，通过强化 ❣非财务因素和弱化外围因素，重塑估值体系：（1）提高非传统♈财务因子的权重，如①政策因子，在分子端，产业政策扶持下上市公司实现高质量发展。在分母 ♏端，货币政策维护良好流动性环境、资本市场改革（多层次资本市场/衍生品体系完善等）提高资本定价效率；②ESG因子，以ESG投资理念促进价值投资，同时促进企业发挥社会价值；③股权投资估值因子，跟踪一级市场投资数据挖掘企业潜在价值。（2）♈弱化外围因子影响，有序控制外资话语权从而弱化外部影响，护航养 ☾老等长线资金。
去哪里做核酸，成了一个折磨人的难题 ✨。
2．资本市场定位重要 ✍，带来的科创企业估值 ❍重塑
另外 ♒，*ST凯乐目前还被债权人申请重整。今年2月17日 ⚾，*ST凯乐收到荆州市中级人民法院（以下简称“荆州中院”）通 ♎知，债权人湖北鑫轻塑化有限公司沙市分公司因上市公司不能清偿到 ⏫期债务且明显缺乏清偿能力，向荆州中院提出对公司进行破产重整。
（1）在民企信用增强、及保交付并行的政策思路下，施工到竣工的 ⌚预期将较前期更为稳定 ♌，叠加杭州为代表的“因城施策”继续推进， ⛅居民侧的需求恢复将带来“TO-C”的销售数据企稳；（2） ⚾随后，等待房企宽信用的范围及力度进一步扩大，真正看到房企融资 ⛵“回血”的改善，有望修复至“TO-B”端；（3）由于拿地 ☺、开工、投资仍然需要更大的政策刺激力度，因此将最后传导至开工 ⛲与投资链条 ⏰。
借鉴2013-2015年的“移动互联网”科技新周期，应 ♌用端扩散的β行情率先启动，而后是产业链国产化的α机会。当前新 ⏬兴产业的位置，可以类比2012年底的中国智能手机产业链。在2012年底智能手机渗透率突破40%时，全球智能手机供应链已经 ⏱比较完善。彼时中国智能手机产业链仍落后于欧美大约2年，因此后 ⏰续“移动互联网”科技新周期中，借助4G商用化额契机 ❣，应用端扩 ✨散的β行情率先启动，领先于智能手机产业链国产化的行情启动。
而招商基金现阶段会加大主动权益产品持营，提升客户赚钱概 ⛼率，做难而正确的事。同时，短期来看，债券短期被超卖 ♓，估值已经 ❡回到与当前基本面匹配的合理区间 ♊，关注债市调整后的持营机会。
徐嘉奇：研究员 ➢，2022年加入广发证券发展研究中心。
去年年底，阿宽食品在深市主板递交了《招股书》 ⛹，准备冲刺A股，今年6月又更新了一波数据 ❤。
“美元弱、美债利率下、人民 ♌币汇率强”时，跨境资金仍有望在美股下跌时买入港股，使得港股估 ⏬值在波动率抬升时保持稳定；而由于港股基本面更多取决于中国经济 ❍的“在岸性”因素，若23年EPS增长出现向上拐点，则可能使港 ⏩股与美股走势“脱钩”，我们判断人民币汇率本轮贬值已经结束，美债利 ♋率已经筑顶 ♍。
● 风险提示：地缘冲突 ⛷，疫情超预期，流动性收紧，增长不及预期。
第三支箭后地产供给端政策已经相对明确，待市场消化后预计 ⏲重回对地产景气考核。地产政策方面，11月28日证监会发布消息 ♿，决定在股权融资方面调整优化5条措施，也是停止12年后上市房 ♏企重新恢复融资。目前政策供给端、需求端双向发力，住房贷款下降 ♎至低点，多地购房政策放开，房地产信贷、债券、股权政策三箭落地 ♓，房企融资环境大幅改善，据不完全统计，国有六大行已向17家房 ♉企提供超1.2万亿元意向性授信额度。截至第三支箭落地后，本轮 ♍地产下行期的大部分政策均已经看到，包括对供应商的“保交楼”和 ♏“保实体” ♊，对居民端的房贷利率下调，部分地区限购松绑等，后续 ♋来看进一步期待地产政策再超预期难度较大，后续市场大概率将先彻 ⏰底消化当前的地产政策 ♏，随后重回对地产景气回升的考核 ⏩。货币政策 ✊方面，央行近期降准主要是为了稳定此前的债市波动，近期短端利率 ♓已经有所回落，后续大概率继续以稳为主保持适度合理。
11月21日开始，汪小菲一度连发20余条微博控诉大S一 ♉家1399彩正式版，包括但不限于“具俊晔能不能换床垫”“ 小S老公出轨”“ ⛹我明天必须去台湾接孩子”……
目前 ❢，中国各地的防疫形势出现了一些新变化和新动向，不少 ⏲地区对于疫情防控模式和力度进行了新的探索和试验，总体而言是朝 ❍着更为弹性化和人性化的方向演进 ♐，更多体现了“人民至上”而非“ ♎防疫至上”的原则和指导精神。
业绩方面，过去三年，天图投资实现收入5.45亿元、11.95亿元、4.95亿元，期内利润分别为2.68亿元、10.58亿元、7.2亿元 ☼。
2．疫情防控政策优化受益——（1）消费重启：疫情优化， ♏服务业重启带来的困境反转投资机会；（2）估值修复：PPI-CPI剪刀差收敛背景下 ♉，可选消费的估值修复；（3）防疫“新常态 ❗”：防疫“新常态”带来的中药、医疗服务等的需求常态化。