► 2023年，在国 内足球赌注网app各类政策的支持下，跨境资金或实现净流入 ♐，叠加美联储转向预期 ，我们认为2023年4季度人民币或升至6.70附近 ♍。
第二是流通市值不太大，这样便于资金炒作 ♒。
我们认为人民币汇率超预期走弱的可能性可能主要来自两个方 ♎面。一方面来自于中国自身，如果2023年中国经济复苏不及预期 ➥，投资者信心或受到一定扰动，或带来一部分资金流出的压力；另一♈方面来自于美国，如果在2023年美国通胀依旧居高不下，美联储 ✅被迫仍要保持紧缩的货币政策，则美元或再创新高，人民币相对美元 ❗则进一步走弱。在以上的背景之下 ♒，美元/人民币汇率存在达到7.20-7.30的可能 ♓。
人民币汇率超预期走强的风险
展望2023年 ⛵，我们认为货币环境将会更加贴近美元趋势性 ♎转向的条件 ♉。我们认为尽管美联储在12月份会议中仍然坚持鹰派取 ⌛向，但随着经济的弱势 ♓，美联储或将在明年第一季度结束加息周期。 ⛪进入下半年 ➠，我们认为随着经济衰退的压力增大，美联储可能会被迫 ☸放弃利率维持在“更高和持续更久”的政策取向[1]。市场将会开 ♿始交易美联储更早、更大幅度地降息，美债收益率也将可能在当前基 ♏础上进一步下行。
我们认为2023年内中国的跨境收支整体会大概率较2022年有所改善。贸易账户方面，2022年期间中国的贸易顺差给人 ❌民币汇率带来了重要支撑（图表17）。中金宏观组预测2023年 ♋美欧经济都将陷入经济负增长，受此影响，中国的出口增速或将有所 ♌放缓（图表18），但目前我国出口竞争力较高、供应链所受约束也 ☾较小，中金宏观组认为中国在2023年仍能保持一定规模的贸易顺 ➣差。服务收支方面，部门投资者担心2023年期间出入境政策或有 ♓所优化，在此背景下服务贸易收支可能会恢复至疫情前的逆差（图表19）。我们认为服务收支的逆差再扩大的过程或为循序渐进，同时 ♉服务贸易收支的总量远小于货物贸易，服务贸易收支给人民币汇率带 ❣来的影响，或相对有限 ➡。金融收支方面，我们认为2023年的金融 ♉收支能够保持平稳或能小幅给人民币汇率提供支撑力量。其中股票资 ⚓金方面，在3月、10月期间出现了较为明显的净卖出，但依靠11 // ☹月的大幅净买入，截至12月中旬为止2022年的北向资金累计净 ❍买入约770亿人民币（图表20），实现了小幅净流入 ♏。中金策略 ➥组认为2023年的北向资金的状况大概率会好于2022年。债券 ⏰资金方面，受中美息差变化的影响 // ☹，足球赌注网app截至9月底，境外投资者净减持 ➥约5000亿人民币的中国债券（图表21） ❤。中金固收组认为2023年境外投资者对中国债券减持的情况会得到明显改善 ⛴，同时也存 ➣在实现净买入中国债券的可能性（详细参考《2023年经济及债市 ♒展望》）。总体来看，我们认为2023年期间跨境证券投资的外部 ♏环境或有所改善，有助于资金向中国国内的流入。
我们认为主要有四大逻辑影响2022年人民币汇率的波动： ⏩①美元的波动：2022年1-10月在美联储快速加息背景之下美 元年初以来大幅强于所有G10与亚洲货币，但进入11月后美元指 ♑数又快速走贬，带来了大部分货币相对美元的走强。美元的强弱与人♈民币的贬值与反弹在时点上大体一致；②跨境证券资金流出：22年 ☺以来跨境证券投资的净流入相较往年有所减少 ⏩，股票方面受国内疫情 ✍对经济稳增长预期的扰动影响，北向资金的净买入额少于往年，债券 ➨方面受中美金融周期错位影响，中美息差出现倒挂，境外投资者减持 ❢了中国债券；③汇率政策对冲：2022年至今，为了汇率的稳定人 ⛳民银行实施了充分的稳汇率政策，在一系列稳汇率的政策引导之下人 ➢民币汇率实现了相对平稳的运行；④疫情防控政策的优化：11月中 ⛸旬以来我国的疫情防控政策出现了明显的优化 ♏，在此背景之下经济稳 // ☹增长的预期有所增强，也给人民币汇率带来了提振。
风险因素
我们认为主要有四大逻辑影响2022年人民币汇率的波动： ⏱①美元的波动：2022年1-10月在美联储快速加息背景之下美 ➤元年初以来大幅强于所有G10与亚洲货币，但进入11月后美元指 ➥数又快速走贬，带来了大部分货币相对美元的走强。美元的强弱与人 ♐民币的贬值与反弹在时点上大体一致；②跨境证券资金流出：22年 ⚡以来跨境证券投资的净流入相较往年有所减少 ⏬，股票方面受国内疫情 ♌对经济稳增长预期的扰动影响，北向资金的净买入额少于往年，债券 ♑方面受中美金融周期错位影响，中美息差出现倒挂，境外投资者减持 ❌了中国债券；③汇率政策对冲：2022年至今，为了汇率的稳定人 ❤民银行实施了充分的稳汇率政策，在一系列稳汇率的政策引导之下人 ♌民币汇率实现了相对平稳的运行；④疫情防控政策的优化：11月中 ♈旬以来我国的疫情防控政策出现了明显的优化 ⛔，在此背景之下经济稳 ♈增长的预期有所增强，也给人民币汇率带来了提振。
2022年人民币先跌后涨 ✋，受美元和疫情等因素影响
——更大力度吸引和利用外资，“积极推动加入全面与进步跨 ⚽太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议，主 ☽动对照相关规则、规制、管理、标准，深化国内相关领域改革”；
本报记者 常晓阳 【编辑:孙綝 】
