雪涛宏观笔记
中国企业通过首轮贸易摩擦的历练已积累了一定应对经验，正以更加主动的姿态化解新一轮关税政策带来的冲击。
文：国金宏观宋雪涛/厉梦颖
近期，全球贸易紧张局势似乎暂时得到了缓解。在“对等关税”暂缓90天期间，特朗普政府一直积极在与印度、日本、韩国、英国等国家积极开展贸易谈判。其中，美英贸易谈判在本轮磋商中进展最为迅速，英国率先达成协议。5月8日，特朗普政府于华盛顿正式公布了英美贸易协定框架文本。
中美两国在瑞士举行贸易谈判后，共同发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。根据声明内容，美国将保留对华商品10%的对等关税，同时暂停实施另外24%关税，暂停期限为90天。自特朗普政府上任以来，加上
20%的芬太尼关税，美国已
累计对中国商品加征了30%的关税。
然而，在贸易协定正式达成之前，仍存在诸多不确定性。在这种高度不确定的贸易环境下，中美两国的上市公司是如何看待关税问题？
一、中美上市公司财报的含“税”量
截至5月5日，共有5516家A股上市公司发布了2025年第一季度报告，其中41家公司在报告中提及“关税”一词。这些公司主要集中在机械设备（通用设备为主）、医药生物（医疗器械为主）、汽车（汽车零部件为主）、轻工制造（家居用品为主）、家用电器和电力设备等行业。
同一时期，美国上市公司提及“关税”（Tariff）的频率显著高于中国上市公司。在发布第一季度财报的1185家美国上市公司中，有276家公司明确提到“关税”；而在举行财报电话会议的1809家公司中，提及“关税”的公司数量更是高达710家。
这些提及主要集中在制造业领域，具体包括以下几个细分行业：（1）测量、分析及控制设备，照相、医用及光学制品，钟表；（2）电子设备及零部件（不包括计算设备）；（3）工业及商用机器和计算设备；（4）化工制品。
总的来看，在本轮中美贸易摩擦中，美国上市公司财报里的含“税”量要明显高于中国上市公司。
二、中美企业对待“关税”的态度
中国A股上市公司对关税的态度呈现出明显的行业分化。态度偏“负面”的公司有24家，态度偏“正面”的公司有13家。具体来看，态度偏“正面”的公司主要集中在电力设备和电子行业，态度偏“负面”的公司主要集中在机械设备和汽车行业。
对关税态度较为乐观的上市公司主要分两类。
第一类是已经提前在海外布局生产基地，并成功构建了多元化的市场格局。
第二类则是认为近期贸易形势的变化将可能引发国产替代效应，从而推动国内产业自主化程度进一步提升。
相比之下，对关税持悲观态度的公司往往具有较高的海外营收占比，并且美国是其重要的市场之一。由于出口受到关税影响，这些公司的营收出现下滑，同时还承担了部分关税，导致利润下降。
在面对挑战的当下，中国企业积极通过完善全球供应链体系来缓解关税风险。
与中国上市公司不同，美国上市公司对关税问题普遍持较为悲观的态度。
在美股一季度财报中，171家美国公司对关税持负面态度，仅有10家公司对关税持正面态度，其余公司则持中性态度。从行业分布来看，负面态度主要集中在电子设备及零部件、工业及商用机器和计算设备、化工制品等制造业领域。
在财报电话会议中，对关税偏负面态度的公司数量有353家，而持正面态度的企业有91家。负面态度依然集中在电子设备及零部件、工业及商用机器和计算设备、化工制品，以及测量、分析及控制设备等制造业。
对关税持乐观态度的美国公司，原因各不相同。
一些公司计划或者已经提高售价，将关税带来的成本转嫁给消费者。
西科国际，一家专注于耐用品批发的企业，已经采取包括提高价格在内的一系列措施来应对关税带来的影响。
纽威公司（Newell Brands），从事橡胶及其他塑料制品生产的企业，也通过调整价格来缓解关税风险。
豪迈航空航天（Howmet Aerospace），一家初级金属行业的企业，计划通过成本转嫁机制将与关税相关的成本转移给客户。
另一些公司的产品被列入关税豁免清单，因此认为关税不会对其2025年的财务报表产生影响。
联邦信号公司旗下的众多产品在运输工具行业中属于关税豁免的范围。
还有些公司是关税政策的受益者。
美国铝业2025年Q1净收入显著增长，主要受益于铝土矿和铝产品的价格上行。
相比之下，对关税持悲观态度的美国公司则面临着诸多挑战。
其中一部分跨国公司提到，关税的高度不确定性使他们难以制定有效的商业计划。
EverSpin Technologies，一家电子设备及零部件的企业，表示贸易政策的持续不确定性使得公司与合作伙伴及客户的短期和长期战略规划变得更加复杂，尤其是在招聘、产品战略、资本投资、供应链设计以及地域扩张等关键决策方面。
另一部分公司担心新的关税政策或贸易限制可能导致供应链中断和延误，进而对材料成本和生产流程产生负面影响。
Nurix Therapeutics，一家从事化工行业的企业，认为贸易限制所引发的供应链中断和延误可能会对材料成本和生产流程带来不利影响。
Arts Way Manufacturing，一家工业及商用机器和计算设备行业的企业，已从部分供应商处收到未来需要承担部分关税费用的通知，并预计这些关税将对其毛利润产生一定影响。
此外，其他国家可能采取的报复性措施也将对公司的业务造成冲击，并导致成本上升。
电子设备及零部件制造商谐波（Harmonic）披露，其部分欧洲客户正接受当地海关部门对进口产品关税分类的核查。由于各国进口关税政策存在差异，若产品被重新归类至更高税率的关税科目，可能导致企业运营成本上升，进而对公司财务表现造成负面影响。
总体而言，此次贸易战在美国上市公司中引发了显著忧虑，而中国企业通过首轮贸易摩擦的历练已积累了一定应对经验，以更加主动的姿态化解新一轮关税政策带来的冲击。这也反映在两国股市的走势上，与4月2日“解放日”相比，SP500指数的最大跌幅为12.1%，而沪深300和上证指数的最大跌幅则为7.6%。
风险提示
部分企业并未在一季报和财报电话会议中提及关税，导致统计结果有偏差；FinBERT模型和人工矫正存在难以避免的误差；企业对关税的态度和一季报以及财报电话会议中的表述存在偏差
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责任编辑：凌辰
赵畅 ■无论是戏剧艺术还是影视艺术以 ❌及其他文艺创作，在生活这棵常青树上，藏着创作的无限灵感 根据著名作家冯骥才短篇小说集《俗世奇人》改编的同名话剧，日 ♐前开启全国巡演，既叫好又叫座。《俗世奇人》以清末民初天津卫的 ➤市井生活为背景，讲述了诸多传奇人物的生平事迹，素材均收集于长 ➣期流传在津门的民间传说、奇人异事。 有人说，传统文化的 ♊创新，要以人为本，为时代所需，为生活所用 ♏。消除传统文化与当下 ✋生活的隔阂 ♌，只有靠文化符号的多样性展现、传统文化的当代表达， ➨才能让传统文化从历史深处走向当代社会。从这个意义上讲，小说《 ♉俗世奇人》被改编成话剧而走上舞台，可谓对上述文化理念的生动实 ❡践。 或许，在有些人看来 ⛺，以该剧本身的题材、人物而论， ✌其与“高大上”少有关联，因而觉得难以带来强烈的视觉冲击力。可 ❧帷幕拉开，随着一幕幕剧情的展开 ♌，一个个人物的上场，观众被深深 ♓吸引而拊掌叫绝。细细而想，其实“关注市井俗世，聚合生活；关注 ♐人才成长，契合需求；关注品质提升，综合打磨；关注演出效果，整 ⏱合资源”，才是该剧叫好又叫座的原因所在。 总有人以为， ❢市井俗世生活太过普通 ⛼，因而并不适合搬到时间短促、空间逼仄的话 ⛵剧舞台上进行表演。从表面上看，此言似乎在理。殊不知 ♌，六分彩票市井生活 ♉就是人们最寻常的生活 ⌚，俗世的烟火气就是人们日子里看似普通而又 ♈弥足珍贵的价值性、生命力所在。戏剧作为舞台艺术，解剖市井俗世 ♉生活的断面 ⛳，其实就是在还原普通百姓曾经的生活场景，就是在展示 ✍百姓的生存状态及其对生命的叩问、对人生的追求。如果说，贴近生 ⛷活是包括舞台艺术在内的所有文艺创作必须秉持的一大原则的话，那 ♌么，话剧《俗世奇人》立足挖掘市井世俗题材 ♿，以清末民初天津卫的 // ☹市井生活为背景，讲述一个个传奇人物的生平事迹，就是对贴近生活 ⌛原则的积极践行，也有利于观众读懂那个时代 ♍，理解不同人的悲欢离 ☸合。是啊，当《俗世奇人》摆脱了“假大空”的说教气，舍弃了“靠 ➥炫技种悬念、以悬念拉剧情”的套路活，本真地回归生活、扎根泥土 ➡以后，它的灵性与禀赋、丰盈与多彩，便那样地生气勃勃了。 尽管《俗世奇人》取材于“长期流传在津门的民间传说、奇人异事 ❡”，而民间传说、奇人异事能长期流传，也定然是有来由、有根据、 ✨有轨迹的，换言之，即便有加工的成分、想象的痕迹，也是有着深厚 ➧的群众基础而合情合理、顺理成章的产物。 于是 ⛴，一个个民 ⏫间传说通过舞台表演才显得那般鲜活，一个个奇人异事借着话剧表演 ♍才体现得那样真实。换言之，这些从真生活中破土而出的一个个细节 ⛹，饱蘸情感 ⛄，且有着平实而又抓人的张力。尤其值得一提的是，这些 ⛺民间传说、奇人异事可谓“水到渠成”地揭示了一个观众共同关注的 ⛽“成才”主题——“三百六十行，行行出状元”。“从清末到民初， ♌不同时期、不同地点、不同个性，既能空手拿贼，又能平地抠饼的54位奇人” ⛹，不就是对各路人才形象生动的展示吗？自然 ❤，这些人才 ⛄的脱颖而出 ⛽，既有家庭条件的催生元素、社会环境的影响因素，也有 ☼人才自身的努力要素。在娱乐之余 ✨，善于从中梳理找寻出成才的规律 ♒和特点，特别是家长从中获得培养孩子成才的教益，是否也是当下观 ☾众的一个审美取向呢？ 作为小说，《俗世奇人》虽有口皆碑 ⚽，但要将小说搬上话剧舞台，并非简单改一改就可以了。原著人物众 ♑多，故事相对独立，人物关系各不相关，横跨清末民初数十年，要将 ♌短篇小说集改编成精彩又不失冯骥才特色的话剧剧本，并非易事。为 ⛹此，主创团队反复思考、认真斟酌 ❎。从“黄维若先生历时数月，自有 ➢独门绝技般地数易其稿 // ☹，几乎一个不少地将《俗世奇人》全本中的有 ♓趣人物融合进剧本中来 ♿，而且个个精彩，毫无违和之感” ❧，到“钟海 ❢导演凭借对冯骥才作品的了解和创作经验，用多种导演手段，让每一 ❣位奇人在舞台上独具特色”，改编过程中的多种努力与多元创新，可 ❣谓精益求精 ⌛，让这部同名话剧拥有了属于自己的崭新“打开”方式。 把一个看似波澜不兴的题材，最终演绎得如此风生水起，当 ♉然不是自然天成的产物 ❓，而是整合各方资源并予精心调制的结果。原 ⛔著《俗世奇人》曾获第七届鲁迅文学奖，其中《泥人张》一篇还被选 ⏬入小学教科书，这为《俗世奇人》搬上话剧舞台提供了有利的前提条 ♑件。与此同时，《俗世奇人》话剧改编由创作过《秀才与刽子手》《 ✅样式雷》等经典话剧的编剧黄维若操刀，天津人民艺术剧院著名导演 ☽钟海执导。刘敏涛领衔主演，天津人民艺术剧院诸多艺术家联合出演 ♈，正所谓珠联璧合、相得益彰。 《俗世奇人》成功搬上舞台 ⚾，叫好又叫座，告诉我们这样一条文艺创作规律：无论是戏剧艺术还 ❤是影视艺术以及其他文艺创作，在生活这棵常青树上，藏着创作的无 ➤限灵感。号准时代脉搏 ♈，从中华文明中“采矿”，在社会的不断发展 ❦变化中，更多在意人的心意、人的活动、人的感受，并对生活进行再 ♐创造，我们必能挖掘并讲好更多中国故事。
从马上投入运营的广东首个市场化挂牌交易的无人岛——三角 ♏岛的账本可以看到，总投资 22 亿中，有 8.5 亿元花在了环境整治和生态修复上 [9][10]。
本报记者 方回 【编辑:何苗 】
