风云IPO
芯片
历时三年的曲折上市路。
作者｜王涛
编辑｜刘钦文
一辆汽车在高速行驶过程中，一点微小误差都有造成巨大风险的可能。只有通过精密的导航定位系统，才能保证汽车可以实时获取正确位置信息，安全驾驶。
正是在这种“失之毫厘，谬以千里”的严苛语境下，才使得导航系统尤为重要。
这次IPO的主角华大北斗正是导航领域的集大成者之一。华大北斗为空间定位服务提供商，由北斗卫星导航系统赋能。2024年，公司的GNSS芯片及模组出货量达到1610万件。
这家脱胎于中国电子信息产业集团的北斗芯片国家队企业，在经历了A股上市辅导多次反复后，最终转道港股市场。但目前的处境仍为严峻：连续三年亏损、毛利率持续下行……华大北斗能否顶着压力在港交所顺利敲钟？还要靠时间来给出答案。
01#
做“芯片生意”三年亏5亿，
毛利率仅9.8%
如果说芯片是人体的大脑，那么芯片在导航系统中，则相当于"神经中枢"。
共享单车、智能驾驶、智能手机、智能穿戴设备等，都离不开芯片。华大北斗的业务就是专注于研发支持北斗以及全球主要GNSS系统的导航定位芯片与模块，核心产品应用于以上多个领域，能够实现精准高效的导航定位、位置追踪、位移监测以及卫星通信等功能。
《招股书》显示，2024年，公司的GNSS芯片及模组出货量达到1610万件，且根据灼识咨询报告，以 GNSS芯片及模组的出货量计，公司是全球第六大的GNSS空间定位服务提供商，全球市场份额为4.8%。
不过，目前公司自己研发的GNSS芯片、模组及相关解决方案业务的收入占比较小，在报告期内（2022年—2024年）为1.93亿元、1.67亿元和2.38亿元，分别占总收入的27.7%、26%和28.3%。
华大北斗的主要收入来源为综合芯片及模组业务，主要是作为第三方制造商的授权分销商，销售来自其他制造商的通信和存储器产品等多种产品组合。简而言之，华大北斗从供应商处采购产品，然后转售，通过赚取“差价”来获取收入。分别为5.05亿元、4.78亿元和6.02亿元，占总收入的72.3%、74%和71.7%。
公司约七成的收入来源于这种差价，这种商业模式使得华大北斗毛利率长期低于行业平均水平，并且在持续下滑。报告期内，华大北斗的综合毛利率分别为12%、10.5%和9.8%。其中，综合芯片及模组业务的毛利率仅为个位数，分别为2.8%、3.1%和2.8%。
并且，华大北斗的营业收入较为波动，目前仍未实现盈利，三年以来的净亏损已经超过5亿。
《招股书》显示，报告期内该公司营业收入分别为6.98亿元、6.45亿元以及8.4亿元。年内亏损0.93亿元、2.89亿元和1.41亿元，经调整后的亏损净额分别为0.86亿元、2.74亿元和1.2亿元。
02#
发千万年薪，
尽管华大北斗依然亏损，但在“留住人才”方面，可谓出手阔绰。
《招股书》显示，2022年-2024年，华大北斗6名董事的薪金合计为1092.4万元、957.3万元和1130.2万元。其中62岁的孙中亮，为公司董事长、执行董事兼总裁。年薪分别为589.7万元、636.3万元和800.4万元。
另外，在《招股书》中，华大北斗还披露了相关股权激励计划，向共计61名承授人授出可认购合共1500万股。以每股3元的价格计算，总价值4500万元。
其中，孙中亮被授予计82.5万股，总价值247.5万元；鹿伟被授予共计67.5万股，总价值202.5万元。成为本次股权激励计划中的最大赢家。
孙中亮、鹿伟之外，包括董事会秘书、首席财务官、首席运营官、首席技术官等职位共计8人被授予45万股，总价值135万元。
为此，华大北斗2022年-2024年，以股份为基础的付款开支分别为654.2万元、1479.8万元和1662.8万元。
自成立以来，华大北斗一直是资本市场的宠儿。根据《招股书》，华大北斗的背后共有52名主要股东，包括中电光谷、比亚迪、格力等。
在公司成立初期时，中电光谷（深圳）产业发展有限公司便成为其大股东，认缴注册资本1.5亿元，持股比例达到37.5%。紧随其后的是公司员工持股平台，作为第二大股东。第三大股东为北汽产投旗下的投资平台深圳安鹏智慧投资基金企业（有限合伙）持股12.5%。
可以看出，华大北斗是含着金钥匙出生，初始股东阵营就十分强大。
这还不算完，有强大创始股东背景的华大北斗在后续经历了七轮融资，汇聚了众多明星资本力量。
据天眼查显示，2019年11月，华大北斗完成A轮融资，投资方为招银国际资本，中电中金，格力金投以及中航产投等。
2020年9月，华大北斗完成A+轮融资，比亚迪、鼎晖投资、海峡基金参与融资。A+轮完成后，华大北斗估值达到12亿人民币。
最新一轮融资是发生在2022年3月的C轮融资。此次融资由国开科创、大湾区基金、研投基金等知名投资机构和产业方参与投资，启迪等老股东进一步追加投资。
VC/PE、国资、CVC产业资本三方云集的情况下，华大北斗股权结构庞大且分散，同时并无实际控股股东或实际控制人。
截至IPO前，中电光谷（深圳）依然是华大北斗的第一大股东，持股比例为9.224%；深圳鼎信7.236%，此外，劲嘉股份和*ST波导分别持有4.635%的股权，比亚迪持股比例为4.12%。
上市对于投资多年的众多股东而言，也将迎来一场资本盛宴。你认为这场由52位资本方共同参与的豪赌，会迎来怎样的“下一章”？欢迎下方留言讨论。
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本报记者 朱理 【编辑:保辜 】
